Europäische Aktien sind günstig – aber wählen Sie sorgfältig

Auf den ersten Blick gibt es keinen guten Grund, schnell in die Europäische Union zu investieren. Gewerkschaftsmitglieder scheinen mit politischen und wirtschaftlichen Herausforderungen zu kämpfen, von der ordnungsgemäßen Bewältigung der Pandemie bis zur Wiederbelebung der technologischen Innovation.

Zu dieser Jahreszeit geben viele Unternehmen ihre Ergebnisse für das erste Quartal und häufig, was am interessantesten ist, ihre Notizen zu den Aussichten für die kommenden Monate bekannt. Bei den Anrufen, an denen ich beteiligt war, berichteten asiatische Unternehmen im Allgemeinen von anhaltend boomenden Bedingungen. US-Unternehmen haben eine starke Erholung gemeldet. Europas Manager beklagten die langsame Einführung des Impfstoffs.

Ein Teil der britischen Presse hat den Brexit-Sieg im Great Vaccine Handicap hervorgehoben. Mehr als die Hälfte der britischen Bevölkerung hat einen ersten Stoß erhalten. Wir haben fast so viele Menschen wie Italien, Frankreich und Spanien zusammen geimpft. Tatsächlich könnte es bei 2,4 Millionen Schlaganfällen pro Tag weitere zwei Monate dauern – bis Ende Juni -, bis Europa die Hälfte der Bevölkerung mit einer Einzeldosis geimpft hat.

Die Erholung im Inland, insbesondere in Südeuropa, erfordert Konsumausgaben, um die damit verbundenen Arbeitsplätze wieder aufzunehmen und zurückzukehren. Dies ist besonders wichtig für junge Menschen. Die durchschnittliche Arbeitslosenquote für Personen unter 25 Jahren liegt in der gesamten Europäischen Union bei über 17 Prozent. Laut Statistiken der Europäischen Union sind es in Italien über 30 Prozent und in Spanien fast 40 Prozent.

Aber für Investoren ist nicht alles so schlecht, wie es in Kontinentaleuropa aussieht. Trotz der Dunkelheit ist der europäische Stoxx 50 in diesem Jahr bisher um rund 13 Prozent gestiegen, verglichen mit dem britischen FTSE mit nur 7,7 Prozent und dem S & P 500 an der Wall Street mit 11,3 Prozent. Was zieht Investoren an?

Europäische Unternehmen weisen im Vergleich zu ihren globalen Mitbewerbern tendenziell das niedrigste Vielfache der aktuellen Gewinne auf. Betrachten Sie die Konsensmultiplikatoren der Gewinne für Aktien in ähnlichen Branchen. Adidas, der deutsche Sportbekleidungshersteller, erzielt in diesem Jahr einen satten 35-fachen Gewinn, aber Nike in den USA erzielt einen erstaunlichen 42-fachen Gewinn.

Banken haben ein hohes Gewicht in europäischen Indizes und Großbanken wie die französische BNP Paribas handeln mit 65 Prozent des Buchkapitals, während JPMorgan in den USA mit 185 Prozent handelt. Die Anleger bemerkten und fühlten, dass es einen Deal gab.

Aber billig bedeutet nicht unbedingt einen guten Wert. Bevor Anleger als begeisterter Käufer auf der Suche nach zollfreien Gitanes und Château Plonque über den Kanal aufbrechen, sollten sie nach Wachstum suchen.

Sie können Schwierigkeiten haben, es zu finden. Wichtige europäische Indizes genießen wenig Dynamik bei Technologietiteln und werden von Finanzunternehmen nach unten gezogen.

Ungeachtet der jüngsten Enthüllungen über unkontrollierte Kredite an Hedgefonds müssen Banken große Geldsummen in Reserve halten. Der Prozentsatz, der in europäischen Staatsanleihen gehalten werden muss, hat in den letzten zehn Jahren zugenommen.

Die jährlichen Renditen für 10-jährige Anleihen in der Region betragen: Italien – 0,78%; Spanien 0,39%; Frankreich 0,08%; Deutschland – 0,26 Prozent. Das Einlegen von Einlagen, auch wenn sie den Einlegern keine Zinsen zahlen, und das Investieren in Staatsanleihen führen nicht zu einer Rendite für all die Gebäude und Mitarbeiter, die Banken normalerweise benötigen.

Für Versicherungsunternehmen ist das Leben schwieriger. Diese langfristigen Sparer haben in der Vergangenheit versichert, dass ihre jährlichen Prämien, die in solche Anleihen investiert werden, nach den Kosten wertvoller werden, wenn die Sparpolitik ausgereift ist. Viele Europäer scheinen in den nächsten Jahren in den Ruhestand zu gehen und sind enttäuscht. Das können auch die Aktionäre.

Wo liegt also die Attraktivität auf den europäischen Märkten? Einer der Bereiche, in denen Europa weltweit führend ist, ist Mode. Unsere europäische Kollektion umfasst Louis Vuitton, Hermès und Richemont, den Inhaber der Uhrenmarke Cartier. Hermès gab in seinem Jahresabschluss für das erste Quartal vergangene Woche bekannt, dass der Umsatz mit Lederwaren gegenüber dem Vorjahr um mehr als 33 Prozent gestiegen ist. Es sieht so aus, als ob die Besten wieder kräftig einkaufen.

Tatsächlich stammte ein Großteil dieses Wachstums aus Asien, was eine Chance für die Region darstellt. Unternehmen in Europa, die in der Lage sind, sich von Supermachtpositionen zurückzuziehen, könnten es leichter finden, sowohl mit Nordamerika als auch mit Asien zu handeln.

Es gibt auch andere interessante Bereiche. Der Rückgang der Renditen von Staatsanleihen, die Banken und Versicherungsunternehmen belasten, ist auf die Abhängigkeit Europas von der Zentralbankfinanzierung seit dem Finanzcrash 2008 zurückzuführen. Dieser Prozess könnte nun mit dem „Wiederauffüllungsplan für Europa“ in Höhe von 1,8 Billionen Euro gipfeln. Hoffentlich wird ein Großteil dieser außergewöhnlichen Impulse für die Steigerung der Produktivität und Investitionen in technologieorientierte Unternehmen verwendet, anstatt nicht wettbewerbsfähige Unternehmen in politisch sensiblen Bereichen zu unterstützen.

Es wird wahrscheinlich zu massiven Investitionen in die Infrastruktur führen, um den raschen Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft zu unterstützen. Es gibt europäische Unternehmen, die gut positioniert sind, um davon zu profitieren. Eines der Unternehmen, das wir besitzen, ist Legrand, ein Hersteller von Elektrogeräten, die in nachhaltigen und energieeffizienten Gebäuden und Infrastrukturen benötigt werden. Der Gewinn sollte von 1,16 Milliarden Euro in diesem Jahr auf die nächsten 1,38 Milliarden Euro (19 Prozent Wachstum) steigen, so dass die Aktie weniger als das 13-fache ihres Gewinns erzielt. Im Vergleich dazu handelt Emerson Electric, bei dem viele seiner Geschäftsbereiche in ähnlichen Regionen in den USA tätig sind, etwa das 22-fache des Gewinns gegen ein ähnliches Gewinnwachstum.

Zu den mittelgroßen Aktien, die eine aufregende Zukunft haben könnten, gehört Eurofins, ein Experte für Reinheitsanalysen, Umwelt- und Lebensmittelprüfungen. Ein weiteres ist Hexagon, das die für Automatisierungssysteme erforderlichen Messgeräte und Software herstellt. Keiner von beiden sieht im Moment besonders billig aus, aber sie zeigen, dass es im Mittelstand innovative und unternehmerische Unternehmen gibt, auch wenn die größeren europäischen Aktien etwas veraltet aussehen.

Investoren können das Risiko weiterer Finanzkrisen in Europa nicht ausschließen. Sie müssen auch die Tatsache anerkennen, dass sich die Regierungen dort nicht vollständig den Grundsätzen des freien Marktes verpflichtet fühlen. In Frankreich hat die Regierung ausländische Akquisitionen verboten und sogar einmal erklärt, dass Joghurt ein nationales strategisches Gut Frankreichs ist. Der Schutz von Managementteams vor Akquisitionen führt nicht zu einer robusten Leistung.

Die europäischen Märkte hatten ein gutes Jahr und sind insgesamt immer noch relativ günstig. Aber die Unternehmen, die wachsen, sind wahrscheinlich nicht die billigsten. Es ist leicht, von niedrigen Bewertungen angezogen zu werden. Haben Sie keine Angst, den Preis zugunsten potenzieller Kunden zu gefährden.

Simon Edelsten ist Co-Direktor des Artemis Global Select Fund und des Mid Winds International Investment Trust