Leerverkauf im DAX, da sich die deutschen Fundamentaldaten verschlechtern

Der DAX ist seit seinem Tief vom Oktober 2022 um rund 38 % gestiegen und folgt damit perfekt dem großen Ausverkauf im Jahr 2022, als europäische Aktien mit niedrigeren Kurs-Gewinn-Verhältnissen relativ attraktiver wurden als US-Aktien. Die EZB ist erst spät in den Zinserhöhungszyklus eingestiegen und hat bei der Verschärfung der fiskalischen Bedingungen natürlich einen langsameren Ansatz gewählt.

Datenrevisionen Deutschland gerät im ersten Quartal 2023 in eine technische Rezession

Die gesamte europäische Wirtschaft brummte, bis revidierte Daten für das erste und vierte Quartal 2022 plötzlich nicht nur Deutschland, sondern auch die Eurozone in eine technische Rezession stürzten. Eine technische Rezession ist definiert als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit negativem BIP-Wachstum. Es waren jedoch die schlechteren deutschen Wirtschaftsdaten, die zu den insgesamt rückläufigen Revisionen führten. Die industrielle Stärke folgte dem Rückgang um 0,5 % im vierten Quartal mit einem weiteren Rückgang um 0,3 %.

Deutsches BIP-Wachstum

Quelle: Handelsökonomie

In diesem Zeitraum litten die deutschen Exporte unter einem langsameren globalen Wachstum – eine bewusste Folge der restriktiveren globalen Geldpolitik, die darauf abzielte, die Nachfrage so stark zu drosseln, dass den Preissetzer keine andere Wahl bleibt, als die Preise zu senken. Bei der Sekundärinflation, wie wir sie derzeit erleben, besteht jedoch immer die Gefahr übermäßiger Belastungen, die die Wirtschaft in eine Rezession stürzen könnten.

Die technische Rezession hatte dieses Mal aufgrund der historisch hohen Arbeitsmärkte weniger Gewicht, und außerdem kamen die Vereinigten Staaten im Jahr 2022 aus einer technischen Rezession heraus, nur um im nächsten Quartal einen Anstieg des BIP-Wachstums um 3,2 % zu verzeichnen. Das geringere BIP-Wachstum deutet jedoch auf eine Verschlechterung des makroökonomischen Umfelds hin, da deutsche Unternehmen möglicherweise vor größeren Herausforderungen stehen.

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Die EZB redet hart über die Inflation, aber die Zinsen stehen kurz vor ihrem Höhepunkt

Das Erreichen von Höchstsätzen hängt vollständig von der Vorhersehbarkeit deflationärer Trends ab. Wenn die Kerninflation in der Eurozone stetig sinkt, kann die Europäische Zentralbank mit einem Stillstand rechnen. Wenn sich die Kerninflation ähnlich verhält wie im Vereinigten Königreich mit anschließenden Aufwärtskorrekturen, dann dürfte sie weiter steigen. Das Anziehen der Schrauben in einer Wirtschaft, die bereits Anzeichen einer Schieflage zeigt, ist nicht ideal, weshalb die EZB hofft, dass vergangene Erhöhungen die gewünschten Auswirkungen auf die Inflation haben werden. EZB-Mitglieder deuteten einen weiteren Anstieg um 25 Basispunkte im dritten Quartal mit der Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung an, bevor die Zinssätze allgemein als restriktiv genug angesehen werden. Die Märkte sind sich jedoch einig, dass die Preise knapp 50 Basispunkte in der Zukunft liegen, sodass Zinssätze von 4 % erträglich sind.

Implizite Marktzinssätze zum Jahresende

Quelle: Refinitiv

Bedenken Sie, dass die Europäische Zentralbank die Einstellung aller Reinvestitionsoperationen des Asset Purchase Programme (APP) ab Juli angekündigt hat, wodurch den Finanzmärkten Liquidität entzogen werden sollte. Die Gesamtauswirkungen der Maßnahme auf die Liquidität sind ungewiss, da die Reinvestition der im Rahmen des Pandemic Emergency Purchase Plan (PEPP) fälligen Wertpapiere noch bis Ende 2024 laufen soll. Die Entscheidung bedeutet jedoch keine weitere Verschärfung der Finanzierungsbedingungen.

Das deutsche verarbeitende Gewerbe und die Europäische Union führen die Gruppe nach unten

Die sich verschlechternden Daten zeichnen sich weiterhin ab, da die PMI-Daten für das verarbeitende Gewerbe in der EU und in Deutschland im Juni stärker als erwartet zurückgingen. Dies hat negative Auswirkungen auf die entsprechenden Dienstleistungssektoren, da die Trends im verarbeitenden Gewerbe in der Regel den Dienstleistungssektor übertreffen. Die Dienste haben sich bis vor Kurzem als widerstandsfähig erwiesen, aber da die Druckfilterung geringer ausfällt als erwartet, scheint die Richtung der Entwicklung bereits vorbestimmt zu sein.

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Deutschland führt den globalen Abwärtstrend beim Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe an (Standard & Poor’s weltweit)

Quelle: TradingView

Die DAX-Warnsignale blinken zum Ende des zweiten Quartals rot

Der deutsche Index bewegte sich in den letzten Phasen des zweiten Quartals am unteren Rand eines steigenden Kanals, da die Wirtschaftsdaten Anzeichen einer Verschlechterung zeigten. Das Ende eines Straffungszyklus vorherzusagen, ist eine schwierige Aufgabe, da die Inflation nicht dazu neigt, geradlinig zu sinken, was bedeutet, dass die Märkte längere Zeiträume steigenden und fallenden Preisbewegungen unterliegen können, ohne sich auf einen Trend festzulegen.

Sollte sich jedoch der konjunkturelle Gegenwind verstärken, könnte der DAX im dritten Quartal des Jahres fallen. Die Bewegung hängt jedoch von einer Bewegung und einem Schlusskurs unter 15.660 auf dem Wochen-Chart ab, der mit dem Durchbruch des aufsteigenden Kanals zusammenfallen sollte. 15.660 weist auf ein Interesseniveau hin, das zuvor als Unterstützung und Widerstand fungierte. Der 3-Monats-Durchschnitt der wahren Spanne liegt bei etwa 800, was bedeutet, dass eine Fortsetzung des Rückgangs 15,070 auf dem Weg zu 14,815 hervorhebt.

Wenn die Preise weiter steigen, kann der Widerstand bei 16.290 als ein Niveau angesehen werden, das ein rückläufiges Setup vor dem Allzeithoch bei 16.427 ungültig macht.

DAX-Wochenchart

Quelle: TradingView

Leerverkauf im DAX, da sich die deutschen Fundamentaldaten verschlechtern