Zinssenkung des Bundes? Die starke US-Wirtschaft macht Entscheidungen riskant

Das starke Wachstum in den Vereinigten Staaten dürfte die Überzeugung der Vertreter der US-Notenbank stärken, dass sie es sich nicht nehmen lassen können, die Zinssätze zu senken, während sie sich auf ihr Treffen am Mittwoch vorbereiten.

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank wird mit ziemlicher Sicherheit dafür stimmen, die Leitzinsen nach langen Bemühungen zur Eindämmung der grassierenden Inflation unverändert auf ihrem höchsten Stand seit 23 Jahren von 5,25 bis 5,5 Prozent zu belassen.

Es bleibt jedoch die Frage, inwieweit Fed-Chef Jay Powell bevorstehende Zinssenkungen andeutet. Etwa die Hälfte der Anleger preist den Schritt derzeit bei der nächsten Fed-Sitzung im März ein, viele Ökonomen gehen jedoch eher vom späten Frühling oder Frühsommer aus.

Die Sorge der Zinssetzer besteht darin, dass eine vorzeitige Senkung zu einem erneuten Preisdruck führen könnte. Diejenigen, die auf einen späteren Schritt setzen, sagen, dass die US-Wirtschaft gesund genug sei, um es der Fed zu ermöglichen, diese Risiken abzumildern, indem sie die Zinssätze länger höher hält.

Das Bruttoinlandsprodukt wuchs im vierten Quartal jährlich um 3,3 Prozent und markierte damit ein starkes Ende eines Jahres, in dem viele Ökonomen dachten, die Vereinigten Staaten würden in eine Rezession abrutschen.

Die Wachstumsrate für das Gesamtjahr betrug 3,1 Prozent, die beste Leistung aller großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften.

„In den Daten seit Jahresbeginn gibt es nichts, was darauf hindeutet, dass die Wirtschaft in Gefahr ist“, sagte Krishna Guha, ein ehemaliger Fed-Beamter, der jetzt bei Evercore ISI arbeitet.

„Wenn Sie ein politischer Entscheidungsträger sind, haben Sie viele Möglichkeiten, wann Sie eingreifen wollen. Ein späterer Beginn kommt diesem Wunsch entgegen, zu bestätigen, dass alles auf dem richtigen Weg ist, um die Inflation dauerhaft auf 2 Prozent zurückzuführen.“

Letzten Monat sagte Fed-Gouverneur Christopher Waller, er sei zuversichtlich, dass die Zentralbank in unmittelbarer Nähe sei, ihr Inflationsziel von 2 Prozent zu erreichen, nachdem der Preisdruck in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 stark nachgelassen habe.

Er sagte jedoch, dass das starke Wachstum und der angespannte Arbeitsmarkt dafür sorgten, dass die Beamten nicht übereilt handeln müssten. „Ich sehe keinen Grund, so schnell zu handeln oder so schnell zu reduzieren wie in der Vergangenheit“, sagte Waller.

Seth Carpenter, ein Ökonom bei Morgan Stanley, der glaubt, dass die erste Kürzung im Juni erfolgen wird, sagte, die unterschiedlichen Wetten über den Zeitpunkt der Kürzungen spiegelten sehr unterschiedliche Ansichten über die Aussichten für die US-Wirtschaft wider.

„Einige Leute glauben immer noch, dass es 2024 eine Rezession geben wird“, sagte Carpenter. „Andere glauben, dass die Inflation jetzt vollständig unter Kontrolle ist.“

„Wir erwarten eine sanfte Landung, aber wir befinden uns nicht in einer völlig anderen Situation als die Märkte“, fügte er hinzu. „Wenn wir im Juni falsch liegen, dann gehe ich davon aus, dass dies daran liegt, dass die Kürzungen eher früher als später erfolgen werden als von unserem Ausgangswert.“

Fed-Beobachter gehen davon aus, dass die Zinssetzer, sofern es nicht zu einer Wirtschaftskatastrophe kommt, vor einer Sitzung signalisieren wollen, dass Zinssenkungen bevorstehen.

„Ich gehe davon aus, dass wir, wenn sie für März planen, im Januar von Powell einen sehr klaren Hinweis darauf bekommen werden“, sagte Guha, der Mai oder Juni als wahrscheinlichsten Zeitpunkt für die erste Kürzung erwartet.

Einige sagen jedoch, dass es für Powell schwierig sein wird, diese Woche ein starkes Signal für einen solchen Schritt zu geben, da die Gesamtinflation in den USA von 3,1 Prozent im November auf 3,4 Prozent im letzten Monat gestiegen ist.

Allerdings fiel die von der Fed genau beobachtete Kennzahl, die Kerninflation der persönlichen Konsumausgaben, im Dezember auf eine Jahresrate von 2,9 Prozent.

Der Fed-Vorsitzende zögert möglicherweise auch, eine Senkung am 20. März endgültig auszuschließen, da in der Zwischenzeit zwei weitere Datensätze zu den Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft, dem führenden Indikator für die Gesundheit des US-Arbeitsmarkts, veröffentlicht werden sollen.

Vor der März-Sitzung werden außerdem der PCE-Inflationsbericht für Januar und zwei Sätze von Gesamtinflationszahlen sowie Datenrevisionen erwartet, die zeigen, inwieweit sich saisonale Anpassungen auf den Anstieg im Dezember auswirken werden.

„Der Datenfluss wird äußerst wichtig sein“, sagte Carpenter.

Ein weiteres Thema auf der Fed-Sitzung ist die Frage, ob die quantitative Straffung verlangsamt werden sollte. Die US-Notenbank verwaltet derzeit jeden Monat US-Staatsanleihen im Wert von bis zu 60 Milliarden US-Dollar und andere Staatspapiere im Wert von 35 Milliarden US-Dollar.

Aus den Protokollen der Dezembersitzung ging jedoch hervor, dass einige Mitglieder der Ansicht waren, dass die QT-Häufigkeit bald überprüft werden müsse.

Sie sagten, der starke Rückgang bei der Verwendung von Geldmarktfonds zur Erleichterung des Kaufs und Verkaufs von Staatsanleihen durch die Zentralbanken könnte den Anfang vom Ende einer Phase reichlicher Liquidität markieren.

Seitdem hat Lori Logan, Präsidentin der Dallas Fed und ehemalige Leiterin des Marktteams der New York Fed, darauf hingewiesen, dass ein langsameres QT-Tempo die Wahrscheinlichkeit eines Anstiegs der Finanzierungskosten verringern könnte.

Sie sagte, die Vermeidung dieser Sprünge würde es der Fed ermöglichen, ihre Bilanz über einen längeren Zeitraum ununterbrochen weiter zu verkleinern.

Starke Anstiege der Finanzierungskosten während früherer QT-Folgen im Jahr 2019 werden die Beamten dazu zwingen, eher früher als später eine Entscheidung zu treffen, sagte Nate Wuerfel, ehemaliger Leiter der Inlandsmärkte bei der Federal Reserve Bank of New York und jetzt bei der Bank of New York Mellon.

„Es gibt die Idee, langsamer zu werden und dann anzuhalten [the run-off of assets] „Sehr früh im Rückgang der Reserven von reichlich vorhandenen Mengen auf reichlich vorhandene Mengen“, sagte Wuerfel.

„Die politischen Entscheidungsträger sprechen darüber, weil einige von ihnen sehr tiefe Erinnerungen an die Erfahrung von 2019 haben und dem Bankensystem Zeit geben wollen, sich an niedrigere Reserveniveaus anzupassen“, fügte er hinzu.

„Sie wissen, dass es Grenzen gibt, was uns Daten über das Verhalten der Finanzmärkte sagen können“, sagte Werfel.